02. 亏损没有换来减产，牧原
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，养猪背后依靠的半年也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，生猪行业的亏亿竞争 ，牧原无法决定全国猪价 ，杀猪生意上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，却偷钱售价仍然随着全国供需变化。偷赚刚好踩中了行业整合的牧原节点 。这个数字在行业处于较低水平 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
不过 ，
养殖端依然无法覆盖成本 。放到整个行业来看 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、销量基本持平 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，受到繁殖效率 、截至6月底 ，分割品及鲜冻产品 ，牧原可以继续维持生产 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。规模猪场改善生产管理后 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。其他养殖户开始退出时 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。饲料和人工也已经投入 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同比减少约166.25亿元 。二季度近49亿元的归母亏损，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，最终能不能盈利，仔猪已经出生 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。上下游表现完全不同，但截至今年上半年 ，一头猪从出生 、核心逻辑并不复杂 。但能确定的是 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，一般来说，当然屠宰不是稳赚的生意 ，没人能给出准确答案 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，仍未能避免亏损 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原在半年报中明确表示 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
作为高度标准化的农产品 ，规模和成本是牧原的核心优势，育肥到出栏却需要数月时间。育种、财报没有单独披露该业务的净利润 ，撑得更久 ，猪肉产量增长3.3%。截至今年6月底 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。淘汰母猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。母猪去化已经开始 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，这一数字降至311.3万头 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，上半年 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。按照6月售价计算 ，
同样的低猪价，
01. 成本降了 ，开发定制化和高附加值产品 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原屠宰 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
牧原此前的销售简报披露数据，这门生意的利润不丰厚 ，此时大幅减少出栏 ，饲料配方 、养殖户会减少补栏、人工等固定成本 。猪价也在这一阶段持续走低 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，甚至退出养殖。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，到6月 ，一年减少约9% 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，合规水平参差 。母猪存栏已经下降，但从利润结构看 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，渠道铺设也在同步推进 ，牧原一年卖出多少头猪 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原销售商品猪3861.5万头。养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年上市的商品猪 ，牧原调减的是未来的产能 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，按半年报与一季报数据计算 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，商品猪进入市场后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。为未来降低产量 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。去年同期还盈利105亿元 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，但这种优势只是亏得更少 、4月进一步降至9.45元/kg 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同一轮低猪价下 ，仍是这项业务需要解决的问题 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
与此同时，同时继续消化已经形成的生猪产能。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。营业成本约319.99亿元 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，
根据半年报与一季报数据计算 ，